{"id":1048,"date":"2015-03-24T01:00:00","date_gmt":"2015-03-23T22:00:00","guid":{"rendered":"http:\/\/lemotdujour.fr\/?p=1048"},"modified":"2017-05-08T13:25:06","modified_gmt":"2017-05-08T11:25:06","slug":"mardi-24-mars-2015","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lemotdujour.fr\/?p=1048","title":{"rendered":"Mardi 24 mars 2015"},"content":{"rendered":"
Mardi 24 mars 2015<\/div>\n
\u00abDividend recapitalization\u00bb<\/div>\n
M\u00e9thode utilis\u00e9e par des actionnaires vautours pour s’enrichir rapidement au d\u00e9pens d’une soci\u00e9t\u00e9 qu’ils poss\u00e8dent.<\/div>\n
Gr\u00e2ce \u00e0 deux articles de \u00abMediapart\u00bb je peux vous narrer une histoire du capitalisme d’aujourd’hui.<\/div>\n
Mais c’est une histoire qui finit bien pour l’instant.<\/div>\n
Je cite ci-apr\u00e8s les deux articles avec quelques commentaires :<\/div>\n
Au d\u00e9part, c\u2019est l\u2019histoire d\u2019une belle aventure industrielle d\u2019une entreprise cr\u00e9\u00e9e en 1982 par Marc Ettienne sp\u00e9cialis\u00e9e dans la menuiserie industrielle sur mesure et notamment les fen\u00eatres en PVC. Son nom : FPEE.<\/div>\n
FPEE a grossi au fil des ans, au point d\u2019englober 7 soci\u00e9t\u00e9s, d’employer 650 salari\u00e9s r\u00e9partis sur cinq sites de production, dont le principal est \u00e0 Br\u00fblon, dans la Sarthe, et de r\u00e9aliser bon an mal an un chiffre d\u2019affaires proche de 150 millions d\u2019euros.<\/div>\n
Par la suite Marc Etienne a transmis la pr\u00e9sidence ex\u00e9cutive de la soci\u00e9t\u00e9 \u00e0 une jeune femme, C\u00e9cile Sanz, depuis de longues ann\u00e9es dans l\u2019entreprise, et n\u2019a gard\u00e9 que la pr\u00e9sidence de la holding de t\u00eate, la soci\u00e9t\u00e9 Fenetria.<\/div>\n
Mais progressivement, la soci\u00e9t\u00e9 a bascul\u00e9 dans un autre univers, o\u00f9 les logiques industrielles ne comptent pas pour grand-chose et les logiques financi\u00e8res pour beaucoup. \u00a0Marc Ettienne a en effet accept\u00e9 une recomposition du capital de la soci\u00e9t\u00e9 qu\u2019il avait fond\u00e9e.<\/div>\n
Ne gardant plus que 30 %, il a fait entrer au tour de table trois fonds d\u2019investissement, contr\u00f4lant les 70 % restants, soit 40 % des parts d\u00e9tenues par les fonds revenant \u00e0 une soci\u00e9t\u00e9 d\u00e9nomm\u00e9e Atria, rebaptis\u00e9e Naxicap depuis son absorption par Natixis ; 40 % revenant \u00e0 un fonds d\u00e9nomm\u00e9 Pragma et 20 % au fonds Equistone, l\u2019ancienne soci\u00e9t\u00e9 de gestion de la Barclay\u2019s dans le \u00ab private equity \u00bb, d\u00e9nomm\u00e9e Barclays Private Equity.<\/div>\n
Cette restructuration du capital s\u2019est faite progressivement.<\/div>\n
Au d\u00e9but donc, le fondateur de l\u2019entreprise peut penser que cette alliance avec les fonds d’investissement est b\u00e9n\u00e9fique pour tout le monde.<\/div>\n
Pour l\u2019entreprise qui est en fort d\u00e9veloppement, mais tout autant pour les trois fonds d\u2019investissement, qui gr\u00e2ce \u00e0 leur mise dans FPEE gagnent \u00e9norm\u00e9ment d\u2019argent.<\/div>\n
Mais \u00e0 l\u2019\u00e9vidence, les fonds sont insatiables et l\u2019argent qu\u2019ils gagnent ne leur suffit pas.<\/div>\n
Les trois fonds ont, au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e 2014, une id\u00e9e : organiser ce que dans le sabir financier anglo-saxon on appelle un \u00ab dividend recapitalization \u00bb <\/div>\n
La pratique est-elle l\u00e9gale ? Selon les juristes consult\u00e9s par Mediapart, sans doute l\u2019est-elle si la saign\u00e9e financi\u00e8re reste dans la limite de l\u2019int\u00e9r\u00eat social de l\u2019entreprise, car sinon il peut s’agir d’abus de pouvoirs sociaux, ce que la loi r\u00e9prime.<\/div>\n
Et dans tous les cas de figure, c\u2019est une pratique \u00e9thiquement stup\u00e9fiante, car cela met un pistolet financier sur la tempe des entreprises concern\u00e9es, les contraignant \u00e0 pr\u00e9empter pendant de longues ann\u00e9es tous les b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 venir pour rembourser une dette qui est devenue insupportable.<\/div>\n
L\u2019op\u00e9ration expliqu\u00e9e simplement est celle-ci\u00a0: les actionnaires demande \u00e0 l\u2019entreprise de contracter un emprunt de 200 millions d\u2019euros pour rembourser 67,1 millions d\u2019euros de dette ant\u00e9rieurement contract\u00e9e et pour servir sur le- champ aux actionnaires un dividende de 132,9 millions d\u2019euros.<\/div>\n
Pour les actionnaires, ce serait donc le jackpot imm\u00e9diat ! C’est la nouvelle mode qui fait fureur dans le \u00ab private equity \u00bb : endetter les entreprises pour apporter tout de suite du\u2026 \u00ab cash \u00bb aux actionnaires.<\/div>\n
C\u00e9cile Sanz et Marc Ettienne trouvent le projet contestable. \u00a0Un premier \u00ab dividend recap \u00bb a en effet d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 organis\u00e9 en 2011 pour 119 millions d\u2019euros ;\u00a0 et ils jugent injustifiable de ponctionner l\u2019entreprise encore davantage.<\/div>\n
Mais quand en avril 2014 les trois fonds demandent \u00e0 la nouvelle patronne de PFEE, C\u00e9cile Sanz, de mettre en \u0153uvre l’op\u00e9ration financi\u00e8re, celle-ci refuse de suivre l\u2019injonction, estimant qu\u2019elle plongerait l\u2019entreprise dans une situation d\u2019endettement trop dangereuse.<\/div>\n
Elle re\u00e7oit le soutien du fondateur de la soci\u00e9t\u00e9, Marc Ettienne, qui s\u2019oppose \u00e0 son tour fermement au projet. Ce qui, soit dit en passant, n\u2019est pas si fr\u00e9quent dans la vie des affaires. Car le projet est ainsi mont\u00e9 que, contr\u00f4lant encore 30 % du capital de l\u2019entreprise, il pourrait lui aussi r\u00e9aliser une formidable culbute, en empochant pas loin de 35 millions d\u2019euros de dividendes. \u00a0Inesp\u00e9r\u00e9, non ? Quel patron refuserait, en p\u00e9riode de crise \u00e9conomique, d\u2019empocher un tel montant ? Pour Marc Ettienne, c\u2019est hors de question, et il s\u2019indigne encore qu\u2019on ait pu inventer un tel projet :\u00a0\u00ab Je ne peux tout de m\u00eame pas faire bosser des gens \u00e0 1 500 euros par mois et me prendre un ch\u00e8que pareil ! \u00bb, raconte-t-il \u00e0 Mediapart.<\/div>\n
Les trois fonds sont alors furieux et somment C\u00e9cile Sanz de leur faire une proposition alternative. <\/div>\n
Mais aucune proposition ne parvient \u00e0 satisfaire les fonds et Au beau milieu de la nuit du dimanche 1er au lundi 2 f\u00e9vrier 2015, vers 0 h 30, les dirigeants des trois fonds adressent par mail \u00e0 C\u00e9cile Sanz et Marc Ettienne une convocation \u00e0 une r\u00e9union du conseil de surveillance de Fenetria, qui doit se tenir le jour m\u00eame, \u00e0 12 heures, \u00e0 Paris. R\u00e9union o\u00f9 ils d\u00e9mettent de leurs fonctions les deux impertinents qui ont eu l\u2019audace de se mettre en travers de leur lucratif projet.<\/div>\n
Mais les salari\u00e9s se sont mobilis\u00e9s avec les m\u00e9dias et ils ont mobilis\u00e9 les pouvoirs publics, d’abord Fran\u00e7ois Fillon \u00e9lu de la Sarthe, St\u00e9phane Le Foll, Emmanuel Macron et le second article nous apprend que : <\/div>\n
Les trois fonds d’investissement ont d\u00fb c\u00e9der devant la pression\u00a0: Les deux responsables sont r\u00e9int\u00e9gr\u00e9s et les fonds sont pouss\u00e9s \u00e0 c\u00e9der leurs parts.<\/div>\n
Je ne vous explique pas en d\u00e9tail tout cela que vous pourrez lire dans les articles de Mediapart.<\/div>\n
En conclusion, on voit donc comment pratique les fonds qu’on appelle vautours.<\/div>\n
Et puis, quand m\u00eame, que mobilis\u00e9 et uni on peut arriver \u00e0 leur faire mordre la poussi\u00e8re.<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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